张光利：资本市场改革与IPO决策

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课程概要

培训时长 : 1天

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课程分类 : 资本运营

课程编号 : 33139

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适用对象

民营企业董事会成员，包括董事长、总裁、首席执行官（总经理）、首席运营官（COO）、首席财务官（财务总监），与董事会秘书等

课程介绍

【课程背景】

公开发行股票并上市（IPO）是很多民营企业追求的目标，民营企业普遍将IPO视为创业成功的象征。

近年我国对资本市场进行了一系列的重大改革，特别是科创板的创建与注册制的实施具有重大的影响。这些改革在让民营企业能够越来越容易实现IPO的同时，上市公司股价跌破发行价的现象也越来越普遍。与此同时，退市制度的日益严格化与集体诉讼的开启，让上市公司的违法违规面临更加严格的法律后果。

资本市场改革将导致股票市场的估值体系、投资者的投资决策的巨大变化。企业家们应该如何适应这种变化？

【课程收益】

1、掌握我国资本市场改革对资本市场以及IPO的影响

2、了解IPO的运作；

3、了解IPO对企业的正面与负面影响；

4、了解国内外不同上市地点、不同交易所IPO的优点、缺点；

5、了解IPO过程中应该注意的问题；

【课程对象】

民营企业董事会成员，包括董事长、总裁、首席执行官（总经理）、首席运营官（COO）、首席财务官（财务总监），与董事会秘书等；

【课程时长】1-2天（6小时/天）

【课程大纲】

一、资本市场改革及其影响

（一）注册制改革

1、注册制与核准制的区别

2、注册制的影响

（二）退市制度的严格化

（三）集体诉讼的开启

（四）资本市场改革对IPO决策的影响

二、是否应该上市

（一）公开发行股票并上市的优点

1、改善财务状况，增强融资能力

2、提高股票流动性，分散风险

3、提高公司知名度

4、便于确定公司价值

5、有利于促进企业规范运行

（二）公开发行股票并上市的缺点

1、成本高：承销费、折价发行、持续监管、信息披露、上市初费与年费、绿鞋与逆绿鞋期权

案例：读客文化，首日上涨1942.58%；

案例：上纬新材：发行费率34.89% ，募集资金：1.08亿元；发行费：3,752.53万；

案例：抱团报价，上纬新材、读客文化

案例：中国电信的逆绿鞋期权

2、接受持续监管与监督：监管部门、媒体、中间机构

案例：瑞幸被强制退市、安然破产

3、股东的压力

4、公布重大信息

5、容易导致失去对公司控制权（被做空、恶意收购）

案例：浑水公司做空辉山乳业与瑞幸、香椽公司与“猎杀中国概念股”、Harry Markopolos通用电气（GE）被做空、分众传媒主导退市、宝能恶意收购收购万科、甲骨文恶意收购仁科、盛大恶意收购收购新浪

三、上市地点的选择

（一）国内上市的优点与缺点

1、优点

（1）估值水平高

（2）散户为主，交易活跃，容易退出

（3）监管比较宽松

案例：康美药业、康得新、中信国安、南纺股份、华锐风电

2、缺点

（1）主板核准制，上市时间比较长，不利于抓住“上市窗口”

（2）限售时间比较长，不利于退出

（3）监管法律法规与政策不确定性比较大

（二）美国上市的优点与缺点

1、优点

（1）全球最发达的资本市场；规模最大，交易活跃、资金充足、流动性最好；多层次资本市场，可以满足不同类型企业需要；

（2）注册制：注册制缩短上市时间，避免错过上市“窗口”

案例：滴滴2021年6月10日申请，6月30日IPO；

（3）喜欢高科技企业

（4）严格的监管制度

（5）严格而灵活的股权制度：允许ABC多层股份制、允许合伙人制度；

2、缺点

（1）严格的监管、投资者保护法律、SEC举报制度

案例：瑞幸被强制退市

（2）发达有效的市场约束：成熟的机构投资者、健全的做空机制、活跃的并购市场（恶意收购）；

案例：浑水、香椽做空中概股、盛大恶意收购新浪

（3）中概股价值被低估的可能性大

案例：分众传媒、迈瑞医疗的回购A股

（4）美国投资者不太了解中概股企业，中概股交易不活跃；

（5）文化与制度差异巨大，与政府、市场与投资者沟通存在困难

（6）机构投资者为主，比较理性：换手率比较低，退出比较困难

（7）中美经济关系前景

（三）香港上市的优点与缺点

1、优点

（1）资本市场发达

（2）欢迎内地科技股，也了解内地科技股，可以给予较高的估值

（3）与内地经济、文化联系紧密

（4）投资者保护法相对较松，无衍生诉讼等

（5）注册制，上市速度快

2、香港上市的缺点

（1）市场规模较小

（2）估值水平较低

案例：A股与港股的价差，中国电信

（3）机构投资者为主，比较理性：换手率比较低，退出比较困难

四、国内交易所的选择

（一）上市规则

1、上市条件

案例：泽璟制药、百奥泰

2、发行制度：核准制与注册制

3、定价规则

4、减持制度

5、退市制度

6、对股权安排的规定：特殊表决权股票

案例：优刻得

（二）市场状况

1、估值水平

2、交易活跃程度：投资者适当性规则

案例：“你们30亿市值都不到，我们接待不了”

五、上市时机的选择

（一）内部时机

1、企业处于高速成长期

案例：绿茶餐厅准备在香港上市

2、企业所处行业经济周期

（二）外部时机

1、市场状况

2、资本市场法律法规政策变化

六、注意的问题

（一）合规

案例：滴滴

（二）美国上市应注意的问题

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