掌握上市时机选择，助力企业快速融资成功

上市时机选择：民营企业的资本市场新机遇

在当前的经济环境中，公开发行股票并上市（IPO）已成为许多民营企业追求的目标。对于这些企业而言，IPO不仅是创业成功的象征，更是实现更高融资能力的重要途径。然而，伴随我国资本市场的改革，如何选择适合的上市时机，成为企业家们需要认真思考的重要课题。

张光利：资本市场改革与IPO决策

【课程背景】公开发行股票并上市（IPO）是很多民营企业追求的目标，民营企业普遍将IPO视为创业成功的象征。近年我国对资本市场进行了一系列的重大改革，特别是科创板的创建与注册制的实施具有重大的影响。这些改革在让民营企业能够越来越容易实现IPO的同时，上市公司股价跌破发行价的现象也越来越普遍。与此同时，退市制度的日益严格化与集体诉讼的开启，让上市公司的违法违规面临更加严格的法律后果。资本市场改革将导致股票市场的估值体系、投资者的投资决策的巨大变化。企业家们应该如何适应这种变化？【课程收益】1、掌握我国资本市场改革对资本市场以及IPO的影响2、了解IPO的运作；3、了解IPO对企业的正面与负面影响；4、了解国内外不同上市地点、不同交易所IPO的优点、缺点；5、了解IPO过程中应该注意的问题；【课程对象】民营企业董事会成员，包括董事长、总裁、首席执行官（总经理）、首席运营官（COO）、首席财务官（财务总监），与董事会秘书等；【课程时长】1-2天（6小时/天）【课程大纲】一、资本市场改革及其影响（一）注册制改革1、注册制与核准制的区别2、注册制的影响（二）退市制度的严格化（三）集体诉讼的开启（四）资本市场改革对IPO决策的影响二、是否应该上市（一）公开发行股票并上市的优点1、改善财务状况，增强融资能力2、提高股票流动性，分散风险3、提高公司知名度4、便于确定公司价值5、有利于促进企业规范运行（二）公开发行股票并上市的缺点1、成本高：承销费、折价发行、持续监管、信息披露、上市初费与年费、绿鞋与逆绿鞋期权案例：读客文化，首日上涨1942.58%；案例：上纬新材：发行费率34.89% ，募集资金：1.08亿元；发行费：3,752.53万；案例：抱团报价，上纬新材、读客文化案例：中国电信的逆绿鞋期权2、接受持续监管与监督：监管部门、媒体、中间机构案例：瑞幸被强制退市、安然破产3、股东的压力4、公布重大信息5、容易导致失去对公司控制权（被做空、恶意收购）案例：浑水公司做空辉山乳业与瑞幸、香椽公司与“猎杀中国概念股”、Harry Markopolos通用电气（GE）被做空、分众传媒主导退市、宝能恶意收购收购万科、甲骨文恶意收购仁科、盛大恶意收购收购新浪三、上市地点的选择（一）国内上市的优点与缺点1、优点（1）估值水平高（2）散户为主，交易活跃，容易退出（3）监管比较宽松案例：康美药业、康得新、中信国安、南纺股份、华锐风电2、缺点（1）主板核准制，上市时间比较长，不利于抓住“上市窗口”（2）限售时间比较长，不利于退出（3）监管法律法规与政策不确定性比较大（二）美国上市的优点与缺点1、优点（1）全球最发达的资本市场；规模最大，交易活跃、资金充足、流动性最好；多层次资本市场，可以满足不同类型企业需要；（2）注册制：注册制缩短上市时间，避免错过上市“窗口”案例：滴滴2021年6月10日申请，6月30日IPO；（3）喜欢高科技企业（4）严格的监管制度（5）严格而灵活的股权制度：允许ABC多层股份制、允许合伙人制度；2、缺点（1）严格的监管、投资者保护法律、SEC举报制度案例：瑞幸被强制退市（2）发达有效的市场约束：成熟的机构投资者、健全的做空机制、活跃的并购市场（恶意收购）；案例：浑水、香椽做空中概股、盛大恶意收购新浪（3）中概股价值被低估的可能性大案例：分众传媒、迈瑞医疗的回购A股（4）美国投资者不太了解中概股企业，中概股交易不活跃；（5）文化与制度差异巨大，与政府、市场与投资者沟通存在困难（6）机构投资者为主，比较理性：换手率比较低，退出比较困难（7）中美经济关系前景（三）香港上市的优点与缺点1、优点（1）资本市场发达（2）欢迎内地科技股，也了解内地科技股，可以给予较高的估值（3）与内地经济、文化联系紧密（4）投资者保护法相对较松，无衍生诉讼等（5）注册制，上市速度快2、香港上市的缺点（1）市场规模较小（2）估值水平较低案例：A股与港股的价差，中国电信（3）机构投资者为主，比较理性：换手率比较低，退出比较困难四、国内交易所的选择（一）上市规则1、上市条件案例：泽璟制药、百奥泰2、发行制度：核准制与注册制3、定价规则4、减持制度5、退市制度6、对股权安排的规定：特殊表决权股票案例：优刻得（二）市场状况1、估值水平2、交易活跃程度：投资者适当性规则案例：“你们30亿市值都不到，我们接待不了”五、上市时机的选择（一）内部时机1、企业处于高速成长期案例：绿茶餐厅准备在香港上市2、企业所处行业经济周期（二）外部时机1、市场状况2、资本市场法律法规政策变化六、注意的问题（一）合规案例：滴滴（二）美国上市应注意的问题

张光利 培训咨询

一、资本市场改革对IPO的影响

近年来，我国资本市场经历了一系列重大改革，特别是注册制的实施和科创板的创建。这些改革旨在为民营企业提供更加便利的上市条件，但同时也带来了新的挑战。

• 注册制的实施：与传统的核准制相比，注册制使得上市流程更加简化，企业能够更快地进入资本市场。这意味着企业需要关注外部市场状况，以便抓住“上市窗口”。
• 退市制度的严格化：随着退市制度的日益严格，企业在上市后面临更大的合规压力，必须确保持续合规运营。
• 集体诉讼的开启：这意味着上市公司在信息披露及合规方面将受到更严格的法律约束，企业的声誉和股东的权益将面临更大的风险。

因此，企业在选择上市时机时，需要综合考虑这些改革对自身发展的影响，确保能够顺利上市并持续合规运营。

二、上市的优缺点分析

在决定是否上市之前，企业需要全面评估上市带来的优缺点，以便做出更加明智的决策。

1. 上市的优点

• 改善财务状况，增强融资能力：上市后，企业能够通过股票市场获得更多的资金支持，为未来发展提供保障。
• 提高股票流动性，分散风险：上市使得企业的股票更易于交易，有助于吸引投资者。
• 提高公司知名度：上市后企业的曝光率大幅提升，有助于增强品牌影响力。
• 便于确定公司价值：市场的估值机制能够帮助企业更准确地评估自身价值。
• 促进企业规范运行：上市后，企业需遵循更严格的监管要求，有助于提高管理水平。

2. 上市的缺点

• 成本高：包括承销费、信息披露费用等，会给企业带来不小的财务压力。
• 接受持续监管与监督：企业上市后将受到监管机构、媒体等的持续关注，任何违规行为都可能导致严重后果。
• 股东的压力：上市后，股东对公司的期望和要求将大幅提高，可能导致管理层面临较大的压力。
• 容易失去对公司控制权：被做空或恶意收购的风险在上市后明显增加。

上市虽然带来了众多机遇，但伴随而来的风险也不容忽视。企业需要在权衡利弊后，谨慎选择上市时机。

三、上市地点的选择

企业在选择上市地点时，需要考虑不同市场的优缺点，以确定最适合自身发展的市场。

1. 国内上市

• 优点：国内市场估值水平高，监管相对宽松，且散户为主，交易活跃，利于企业退出。
• 缺点：主板核准制导致上市时间较长，限售时间长，法律法规不确定性高。

2. 美国上市

• 优点：全球最大、流动性好的资本市场，注册制缩短上市时间，能够迅速抓住“上市窗口”。
• 缺点：监管严格，投资者保护法律复杂，且中概股可能面临估值低的问题。

3. 香港上市

• 优点：市场发达，对内地科技股了解较深，能够给予较高的估值，且上市速度较快。
• 缺点：市场规模相对较小，估值水平低，机构投资者主导，退出困难。

企业应根据自身的战略目标、行业特点及市场环境，综合评估选择适合的上市地点。

四、上市时机的选择

选择上市时机是企业成功上市的关键因素，企业需要考虑内部和外部的多重因素。

1. 内部时机

• 企业成长阶段：企业处于高速成长期时，上市有助于融资和扩大市场份额。
• 行业经济周期：选择在行业景气时期上市，有助于提高估值和融资能力。

2. 外部时机

• 市场状况：资本市场的整体表现对企业上市成功与否至关重要，选择市场高峰时机上市能够获得更好的估值。
• 法律法规政策变化：如注册制实施等新政策，可能会影响企业的上市决策。

因此，企业在决定上市时机时，需要密切关注市场动态和政策变化，抓住最佳时机，确保成功上市。

五、注意的问题

在上市过程中，企业还需要注意以下问题，以确保顺利上市并维持良好的市场形象。

• 合规性：企业必须确保在上市过程中及上市后持续合规，避免因违规行为导致的监管风险。
• 信息披露：及时、准确的信息披露不仅是法律义务，也是维护投资者信任的关键。
• 股东关系管理：合理管理股东关系，确保与投资者的沟通，维护公司形象。

结论

上市时机选择是民营企业在资本市场上成功与否的关键。通过深入理解资本市场的改革动态、评估上市的优缺点、选择合适的上市地点和时机，并关注合规及信息披露等重要问题，企业能够更好地适应市场变革，实现持续发展。

在这个充满挑战和机遇的时代，企业家们需要不断学习和调整策略，以便在瞬息万变的市场中把握最佳时机，推动企业迈向更高的成功。