提升股票流动性，掌握市场投资新机遇

股票流动性及其在企业上市中的重要性

在当今的资本市场中，股票流动性是衡量股票价值和市场健康的重要指标。尤其对于民营企业而言，公开发行股票并上市（IPO）不仅是融资的途径，更是企业成长与发展的重要里程碑。随着我国资本市场改革的不断推进，企业在选择上市时需要更加重视股票流动性这一因素。

张光利：资本市场改革与IPO决策

【课程背景】公开发行股票并上市（IPO）是很多民营企业追求的目标，民营企业普遍将IPO视为创业成功的象征。近年我国对资本市场进行了一系列的重大改革，特别是科创板的创建与注册制的实施具有重大的影响。这些改革在让民营企业能够越来越容易实现IPO的同时，上市公司股价跌破发行价的现象也越来越普遍。与此同时，退市制度的日益严格化与集体诉讼的开启，让上市公司的违法违规面临更加严格的法律后果。资本市场改革将导致股票市场的估值体系、投资者的投资决策的巨大变化。企业家们应该如何适应这种变化？【课程收益】1、掌握我国资本市场改革对资本市场以及IPO的影响2、了解IPO的运作；3、了解IPO对企业的正面与负面影响；4、了解国内外不同上市地点、不同交易所IPO的优点、缺点；5、了解IPO过程中应该注意的问题；【课程对象】民营企业董事会成员，包括董事长、总裁、首席执行官（总经理）、首席运营官（COO）、首席财务官（财务总监），与董事会秘书等；【课程时长】1-2天（6小时/天）【课程大纲】一、资本市场改革及其影响（一）注册制改革1、注册制与核准制的区别2、注册制的影响（二）退市制度的严格化（三）集体诉讼的开启（四）资本市场改革对IPO决策的影响二、是否应该上市（一）公开发行股票并上市的优点1、改善财务状况，增强融资能力2、提高股票流动性，分散风险3、提高公司知名度4、便于确定公司价值5、有利于促进企业规范运行（二）公开发行股票并上市的缺点1、成本高：承销费、折价发行、持续监管、信息披露、上市初费与年费、绿鞋与逆绿鞋期权案例：读客文化，首日上涨1942.58%；案例：上纬新材：发行费率34.89% ，募集资金：1.08亿元；发行费：3,752.53万；案例：抱团报价，上纬新材、读客文化案例：中国电信的逆绿鞋期权2、接受持续监管与监督：监管部门、媒体、中间机构案例：瑞幸被强制退市、安然破产3、股东的压力4、公布重大信息5、容易导致失去对公司控制权（被做空、恶意收购）案例：浑水公司做空辉山乳业与瑞幸、香椽公司与“猎杀中国概念股”、Harry Markopolos通用电气（GE）被做空、分众传媒主导退市、宝能恶意收购收购万科、甲骨文恶意收购仁科、盛大恶意收购收购新浪三、上市地点的选择（一）国内上市的优点与缺点1、优点（1）估值水平高（2）散户为主，交易活跃，容易退出（3）监管比较宽松案例：康美药业、康得新、中信国安、南纺股份、华锐风电2、缺点（1）主板核准制，上市时间比较长，不利于抓住“上市窗口”（2）限售时间比较长，不利于退出（3）监管法律法规与政策不确定性比较大（二）美国上市的优点与缺点1、优点（1）全球最发达的资本市场；规模最大，交易活跃、资金充足、流动性最好；多层次资本市场，可以满足不同类型企业需要；（2）注册制：注册制缩短上市时间，避免错过上市“窗口”案例：滴滴2021年6月10日申请，6月30日IPO；（3）喜欢高科技企业（4）严格的监管制度（5）严格而灵活的股权制度：允许ABC多层股份制、允许合伙人制度；2、缺点（1）严格的监管、投资者保护法律、SEC举报制度案例：瑞幸被强制退市（2）发达有效的市场约束：成熟的机构投资者、健全的做空机制、活跃的并购市场（恶意收购）；案例：浑水、香椽做空中概股、盛大恶意收购新浪（3）中概股价值被低估的可能性大案例：分众传媒、迈瑞医疗的回购A股（4）美国投资者不太了解中概股企业，中概股交易不活跃；（5）文化与制度差异巨大，与政府、市场与投资者沟通存在困难（6）机构投资者为主，比较理性：换手率比较低，退出比较困难（7）中美经济关系前景（三）香港上市的优点与缺点1、优点（1）资本市场发达（2）欢迎内地科技股，也了解内地科技股，可以给予较高的估值（3）与内地经济、文化联系紧密（4）投资者保护法相对较松，无衍生诉讼等（5）注册制，上市速度快2、香港上市的缺点（1）市场规模较小（2）估值水平较低案例：A股与港股的价差，中国电信（3）机构投资者为主，比较理性：换手率比较低，退出比较困难四、国内交易所的选择（一）上市规则1、上市条件案例：泽璟制药、百奥泰2、发行制度：核准制与注册制3、定价规则4、减持制度5、退市制度6、对股权安排的规定：特殊表决权股票案例：优刻得（二）市场状况1、估值水平2、交易活跃程度：投资者适当性规则案例：“你们30亿市值都不到，我们接待不了”五、上市时机的选择（一）内部时机1、企业处于高速成长期案例：绿茶餐厅准备在香港上市2、企业所处行业经济周期（二）外部时机1、市场状况2、资本市场法律法规政策变化六、注意的问题（一）合规案例：滴滴（二）美国上市应注意的问题

张光利 培训咨询

一、股票流动性定义及其重要性

股票流动性是指股票在市场中的买卖容易程度。高流动性的股票能够快速且以接近市场价格的方式进行交易，而低流动性的股票则可能面临较大的价格波动和交易困难。对于企业而言，良好的股票流动性不仅能够提升公司的市场形象，吸引更多的投资者，还能够增强融资能力，降低融资成本。

• 改善财务状况：高流动性意味着企业能够迅速通过市场融资，从而改善其财务状况。
• 提高公司知名度：流动性好的股票常常受到媒体和投资者的关注，从而提升企业的知名度。
• 便于确定公司价值：流动性高的股票能更好地反映市场对公司的真实估值，帮助企业进行有效的资本运作。

二、资本市场改革对股票流动性的影响

近年来，我国实施了一系列资本市场改革，其中注册制和退市制度的严格化对股票流动性产生了深远的影响。注册制的实施使得更多的企业能够更快地上市，从而增加了市场上的股票供应，提高了整体市场的流动性。

1. 注册制改革

注册制的核心在于简化上市流程，降低企业上市的门槛。这一改革使得更多民营企业得以顺利上市，进而提升了市场的整体活跃度和流动性。例如，科创板的设立为高科技企业提供了更为灵活的融资渠道，吸引了大量投资者的关注，进一步推动了市场流动性。

2. 退市制度的严格化

伴随着退市制度的严格化，市场对上市公司的监管力度加大，促使企业更加重视财务健康和信息披露的透明性。这一变化虽然在短期内可能导致部分企业退出市场，但长远来看，有助于提升市场的整体质量，从而增强投资者对市场的信心，促进股票流动性的提升。

3. 集体诉讼的开启

集体诉讼机制的引入，使得投资者在面临公司违法违规时能够更好地保护自身权益。这一机制的建立也促使企业在上市后保持良好的经营行为，进一步提高了股票的流动性。

三、IPO对企业流动性的正面与负面影响

尽管IPO能够带来诸多好处，但也存在一些潜在的负面影响，这些因素都可能影响企业的股票流动性。

1. 公开发行股票并上市的优点

• 改善财务状况：通过IPO，企业能够获得大量资金，提高其财务稳定性。
• 提高股票流动性：上市后的股票更容易被交易，流动性显著增强。
• 增强公司知名度：成功上市能提升企业的市场地位，吸引更多投资者的关注。
• 促进企业规范运行：上市公司必须遵循严格的信息披露和治理结构要求，促使企业更为规范。

2. 公开发行股票并上市的缺点

• 成本高：承销费、信息披露费用、持续监管费用等，都会对企业造成一定的财务压力。
• 接受持续监管：上市后企业需接受来自监管机构的持续审查，增加了合规成本。
• 股东压力：上市后，企业需面对股东的业绩要求，可能会对企业发展战略造成影响。
• 失去控制权的风险：上市后，企业可能面临恶意收购和做空风险，导致创始人对公司的控制力下降。

四、上市地点的选择对流动性的影响

企业在选择上市地点时，必须考虑不同市场的流动性特点及其对企业发展的影响。国内、美国和香港市场各具优势和劣势，企业应根据自身情况进行权衡。

1. 国内上市

• 优点：估值水平较高，散户投资者活跃，交易方便。
• 缺点：主板核准制导致上市时间较长，监管政策的不确定性也可能影响市场流动性。

2. 美国上市

• 优点：全球最发达的资本市场，资金充足，流动性极好；注册制允许企业快速上市。
• 缺点：监管严格，投资者对中概股的了解可能不足，导致流动性不如预期。

3. 香港上市

• 优点：资本市场发达，欢迎内地企业，估值相对较高，上市速度快。
• 缺点：市场规模较小，流动性相对较低，机构投资者占比较大。

五、提升股票流动性的策略

为了提升企业上市后的股票流动性，企业可以采取以下几种策略：

• 加强信息披露：企业应定期发布财务报告和经营状况，提升透明度，增加投资者信心。
• 维护良好的投资者关系：定期与投资者沟通，回应关切，增强投资者的信任感。
• 优化股东结构：通过合理的股权安排，减少恶意收购的风险。
• 选择合适的上市时机：根据市场状况和内部发展需求，选择最佳的上市时机。

总结

股票流动性是企业成功上市的重要因素之一。随着我国资本市场改革的深入，企业在进行IPO时需充分考虑流动性对融资能力、市场形象等方面的影响。通过合理选择上市地点、增强信息披露、优化股东结构等策略，企业可以有效提升其股票流动性，进而实现可持续发展。

在未来的资本市场中，企业能够灵活应对变化、积极适应改革，将在竞争中取得更大的优势。对于民营企业董事会成员而言，理解股票流动性的重要性，并采取相应的措施，将为企业的上市之路铺平道路。