宋柏允：宏观经济与行业分析

【课程对象】相关需求者

【课程时间】1天

【课程背景】

经济发展速度放缓环境下，金融领域迫切需要提升判断企业风险的能力，通过宏观分析和行业分析来判断企业风险是风控的重要组成部分，相关人员需要了解在当前经营环境下判断企业风险的要点。

【课程收益】

• 掌握科学的行业分析一般方法与框架
• 通过宏观和行业分析判断企业风险

【课程特色】案例，深入浅出听得懂；科学，背后理论讲得明；实战，学之能用定方向；展望，以史为鉴看未来

【课程对象】相关需求者

【课程时间】1天

【课程大纲】

1. 当前宏观经济的运行特点是什么？
2. 我国宏观经济发展的主要特征

• 经济处于滞胀状态
• 劳动力正在变得短缺，企业成本上升
• 资本处于过剩状态，热钱对行业冲击

案例：分析3524家上市公司息税前利润与总资产比率、影视行业受到资本冲击

1. 我国宏观经济发展面临的主要内部风险

• 当前状况：六保、六稳
• 深层次风险：人口断崖式下降致使内需不足、土地成本日渐上升

1. 我国宏观经济发展面临的主要外部风险

• 改革开放以来形成的外向型经济
• 国际贸易：海外订单受冲击
• 美国下一步动作：产业回归

1. 当前宏观环境下，对行业选择的建议

1. 宏观经济趋势是什么？
2. 我国宏观经济分析与展望

• 2009年以来国内市场逐渐崛起
• “3+8”城市网络群奠定中国未来十年经济承载

1. 供给侧改革与资本市场

• 2015年前后，资本市场淘汰“落后”企业
• 2019年年底，十九届四中全会首次提出，劳动要素市场评价

1. 财政政策分析

• 历年财政部的收支情况
• 分析税收与非税财政收入——收入与支出直接影响财政政策
• 从国债市场研判未来财政政策

案例：为企业减税降费，新基建看财政政策发力

1. 货币政策分析

• M1、M2增速回顾
• 分析人民币汇率及外汇占款——货币政策必须顾及人民币汇率
• 从通胀研判未来货币政策

案例：2015年811汇改前后的货币政策

1. 行业分析的基本方法
2. 静态行业特征：完全竞争、垄断竞争、寡头竞争、完全垄断

案例：航空业一旦脱离寡头竞争，巴菲特与特朗普一样亏钱

1. 经济周期下行业特点

案例：经济下行压力下，全聚德与康师傅鲜明对比

1. 行业的周期性特点

• 初创期：先吃螃蟹的人，身边多为3F（family、friend、fool）

案例：阿里的十八罗汉

• 成长期：赚钱效应吸引众多跟进者

案例：千播大战、千团大战

• 成熟期：双马竞赛或者胜者通吃

案例：安卓与IOS、微信与360杀毒

• 衰退期：行业消亡，非人力能改变

案例：寻呼机、电视游戏机、报刊亭、修钢笔修雨伞、公交车售票员

1. 行业运营共性特征——量化波特五力模型（老宋原创）

• 与客户议价能力量化：应收票据与账款
• 与供应商议价能力量化：应付账款与票据
• 同行业集中度：HHI指数，及对应策略
• 新进入竞争者量化：Z-Score
• 替代品量化：ROE分解

案例：以124家上市公司房地产企业的数据示例，波特五力模型量化之后的结果

1. 行业运营独有特征

案例：互联网行业特征：胜者通吃（微信）、先行者优势（搜狐、网易、新浪，因为领先即使没有独到也能生存）、迂回优势（苹果打败诺基亚）

1. 现金流量特征

• 先看M-score——看看是否有财务操纵行为

案例：乐视网的M-score，早发现财务操纵

• 以资产负债表和利润表还原企业经营现金流——经营情况立辨高下
• 三大报表测算FCFF——企业自由现金流，监测企业经营

案例：格力电器财务数据测算FCFF

1. 判断该公司所属产业是有发展前途的产业还是可能衰退的产业，是在经济环境变化中稳定的产业还是对变化十分敏感的产业；

• 通过上市公司营收测算与国内市场联系、测算与进出口的联系
• 通过上市公司EBIT/A测算行业发展的稳定性与变化趋势

1. 评价公司在整个同行业中的地位和竞争能力，通过分析公司的生产设备利用效率、生产率、技术开发能力、销售等因素，判断该公司的今后发展趋势。

案例分析：格力电器与美的集团财务数据对比

1. 行业分析案例
2. 交运设备（轨道交通）行业分析

• 与宏观经济和产业政策的关系
• 行业的周期性特点
• 趋势预测

1. 生物医药行业分析

• 与宏观经济和产业政策的关系
• 行业的周期性特点
• 竞争特点分析
• 技术和客户群分析
• 趋势预测

1. 总结